2020年中國鋼鐵市場展望暨“我的鋼鐵”年會在上海國際采購會議展覽中心隆重舉行。敦和資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟師徐曉慶認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)的長期硬著陸風(fēng)險不大，但短期的下降趨勢尚未結(jié)束。短期來看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)尚未見底，從長期來看，房地產(chǎn)市場需求仍會出現(xiàn)一波好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)對商品價格的最大支持來自建筑和竣工。目前，建設(shè)仍處于較高水平，竣工量也在增加。隨著房地產(chǎn)進入明年竣工的高峰期，從商品本身的內(nèi)部特征來看，竣工階段的有色表現(xiàn)將強于黑色。從精密管產(chǎn)品的內(nèi)部特性來看，在完成階段，著色性能將強于黑色。因此，徐曉青認(rèn)為，明年的有色產(chǎn)業(yè)比黑色產(chǎn)業(yè)擁有更多的機會。從規(guī)模資產(chǎn)看，徐小青認(rèn)為，盡管工業(yè)產(chǎn)品處于經(jīng)濟低迷周期，但并沒有表現(xiàn)出明顯的下降，這是由于近幾年房地產(chǎn)建設(shè)的錯位和經(jīng)濟低迷所致。他預(yù)計明年房地產(chǎn)將下降，這是對工業(yè)精密鋼管產(chǎn)品的不利因素，但外部需求的復(fù)蘇和美元的相對疲軟是積極的，工業(yè)產(chǎn)品的內(nèi)部差異將增加。

當(dāng)經(jīng)濟增長時，工業(yè)精密無縫管產(chǎn)品將容易形成共鳴，產(chǎn)品的相關(guān)性將大大提高。但是，當(dāng)經(jīng)濟不景氣時，商品之間的相關(guān)性將會減弱。也就是說，在經(jīng)濟衰退期間，商品的各個微觀屬性可能會得到加強。在未來幾年，房地產(chǎn)市場的最大增長是需求的增長。徐曉青指出，房地產(chǎn)業(yè)的長期硬著陸風(fēng)險不大，但短期的下降趨勢尚未結(jié)束。 2019年的房地產(chǎn)狀況好于年初的預(yù)期，房地產(chǎn)銷售保持彈性。房地產(chǎn)開發(fā)商降價促銷是保持穩(wěn)定銷售的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，上市房地產(chǎn)公司在第三季度開始降低價格，銷售價格自2015年第三季度以來首次出現(xiàn)負增長。開發(fā)商獲得其他融資渠道的機會有限，需要加大促銷力度才能獲得回報盡快資金。因此，在判斷房地產(chǎn)市場的未來趨勢時，精密光亮管價格是一個非常重要的變量。徐曉青認(rèn)為，隨著中國人口老齡化，對房地產(chǎn)的需求將逐漸下降，但對改善的需求仍將對房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生推動作用。他預(yù)計，未來五年人口增長將繼續(xù)下降，但仍將保持正增長。

在接下來的五年中中國出生人口的最后一個高峰之后，85歲將逐步進入35-49歲年齡段。 25-34歲人口的減少和35-49歲人口的增加意味著對房地產(chǎn)的需求下降了，對改善的需求也上升了。但是，該政策限制了提高需求和杠桿作用的能力，這反映在第二套住房的較高貸款利率上。因此，在短周期內(nèi)，房地產(chǎn)銷售的下降趨勢沒有改變。房地產(chǎn)行業(yè)對厚壁精密管商品價格的最大支持來自建筑和竣工。目前，建設(shè)仍處于較高水平，竣工量也在增加。隨著房地產(chǎn)進入明年竣工的高峰期，從商品本身的內(nèi)部特征來看，竣工階段的有色表現(xiàn)將強于黑色。因此，徐曉青認(rèn)為，明年的有色產(chǎn)業(yè)比黑色產(chǎn)業(yè)擁有更多的機會。關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施投資是否可以對沖房地產(chǎn)投資的下降，許小青表示，盡管房地產(chǎn)投資的下降和基礎(chǔ)設(shè)施投資的反彈可能是當(dāng)前市場的共識，但他認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施投資難以維持過去的生長時間是10？20?。預(yù)計明年的增長率將高于今年，但是增長率是有限的。展望全球小口徑精密鋼管貿(mào)易和制造業(yè)的未來，徐小青表示，全球貨幣政策放松的滯后效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，全球貿(mào)易和制造業(yè)的繁榮將有所改善。

現(xiàn)在，全球PMI處于觸底反彈階段，中國的PMI周期領(lǐng)先于世界，并將率先復(fù)蘇。在談到中國??的貨幣政策時，徐小青指出，今年國內(nèi)貨幣政策的放松主要體現(xiàn)在匯率上。在過去的兩年中，中國經(jīng)濟一直在下滑。匯率的貶值不僅相對于美元貶值，更重要的是，相對于許多亞洲新興市場貨幣貶值。市場低估了人民幣貶值對經(jīng)濟的積極影響。中國經(jīng)濟的彈性，尤其是制造業(yè)的彈性，在很大程度上取決于匯率政策，而非利率政策。在談到美聯(lián)儲的寬松貨幣政策時，徐曉青表示，全球貿(mào)易失衡狀況有所改善，貿(mào)易再平衡減少了海外機構(gòu)對美國債務(wù)的需求。國內(nèi)銀行系統(tǒng)持有的美國債務(wù)比例已經(jīng)增加，美聯(lián)儲必須擴大其表以維持財政擴張，美聯(lián)儲超額準(zhǔn)備金率的反彈通常會導(dǎo)致美元疲軟。徐曉青認(rèn)為，盡管工業(yè)產(chǎn)品處于經(jīng)濟低迷周期，但并沒有表現(xiàn)出明顯的下降，這是由于近幾年房地產(chǎn)建設(shè)的錯位和經(jīng)濟低迷所致。{山東聊城盛銘鋼材有限公司 0635-8877536}

他預(yù)計明年房地產(chǎn)將下降，這是對工業(yè)產(chǎn)品的不利因素，但外部需求的復(fù)蘇和美元的相對疲軟是積極的，工業(yè)產(chǎn)品的內(nèi)部差異將增加。當(dāng)經(jīng)濟增長時，工業(yè)產(chǎn)品將容易形成共鳴，產(chǎn)品的相關(guān)性將大大提高。但是，當(dāng)經(jīng)濟不景氣時，商品之間的相關(guān)性將會減弱。也就是說，在經(jīng)濟衰退期間，商品的各個微觀屬性可能會得到加強。自今年年初以來，幾大類資產(chǎn)的業(yè)績已經(jīng)完全不同，基本上沒有漲跌。農(nóng)產(chǎn)品的性能優(yōu)于工業(yè)產(chǎn)品。外向型制造業(yè)的改善徐曉青幾天前在公開講話中說，制造業(yè)本身具有全球共鳴的特征。在過去的一段時間里，全球貨幣政策的放松實際上已經(jīng)開始產(chǎn)生一些影響。 “盡管我們也認(rèn)為貨幣政策的影響正在小幅減少，但他仍然很有用。”徐小青指出，從全球利率的變化中，我們實際上可以看到利率的持續(xù)下降。從精密無縫管統(tǒng)計的角度來看，近年來，中國在全球周期中處于領(lǐng)先地位，其次是其他新興精密鋼管市場，然后是歐洲，然后是美國。

由于歐洲是一個嚴(yán)重依賴出口的經(jīng)濟體，而美國的國內(nèi)需求相對較高，因此美國必須是最后一個。 “我們看到最新的PMI是新興市場先上升，而Caixin的PMI上升要早于官方PMI?！?Xu Xiaoqing表示，Caixin PMI上次出現(xiàn)在官方PMI之前是在2015年第四季度，因為金融在新的統(tǒng)計中，有許多中小企業(yè)，所以它對出口的敏感性比較高?？傮w而言，財新數(shù)據(jù)良好，這通常表明出口的改善將更加明顯。此外，從利潤增長的角度來看，總體山東精密管廠利潤增長仍在下降，但獲利公司的數(shù)量卻在增加，這表明總體獲利能力相對較差，（可能）是因為現(xiàn)在大企業(yè)的獲利能力不佳，但是小型企業(yè)的業(yè)務(wù)已經(jīng)開始發(fā)展。從中國加工貿(mào)易順差的角度看，中國的出口份額基本保持不變，但實際上略有增長。 “我對出口和制造業(yè)比較樂觀。一方面，這可能與貿(mào)易形勢的緩和有關(guān)，但更重要的是，全球貨幣寬松的溢出效應(yīng)?！毙煨∏鄰腜MI的變化中說。庫存和GDP庫存數(shù)據(jù)PMI庫存通常會提前一年左右。也就是說，今年的PMI原材料和制成品庫存將開始上升，這意味著這部分GDP對明年GDP的貢獻將從負變?yōu)檎?/p>

匯率政策的效果被“低估了”。徐小慶指出，今年貨幣政策的最大感覺是從單一利率角度轉(zhuǎn)向?qū)屎蛥R率采用兩管齊下的方法。最重要的是，人民幣匯率暴跌之后，就沒有出現(xiàn)擔(dān)心市場，房價急劇下跌和資本外逃的股票。因為過去一直擔(dān)心人民幣貶值會帶來大量資本外流，所以每次中國過去的宏觀經(jīng)濟低迷時，它都使用利率來解決這一問題。大家都知道，通過降息刺激經(jīng)濟的最大問題是僅使房地產(chǎn)受益。還有一個問題，它沒有傳播到制造業(yè)。匯率法的優(yōu)點是他不受歧視地等于所有企業(yè)；它是即時的，并且沒有傳輸時間的問題。此外，我們對進口通脹感到擔(dān)憂。徐小青表示：“如果中國因需求疲軟而貶值，世界將如何經(jīng)歷高通脹？”徐小青認(rèn)為，一旦匯率政策擺脫了七國的束縛，那就沒有什么可怕的了。他指出，開放匯率空間后，中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型開始朝著成功的方向發(fā)展。

您可以擺脫對房地產(chǎn)的依賴，回到制造業(yè)。 “依靠利率的結(jié)果永遠是房地產(chǎn)的收益。過去的宏觀調(diào)控中，今年的降息和貶值政策并不常用。這些措施實際上有利于逐步擺脫經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴。徐曉慶說，從投資的角度看，最重要的邏輯是，總的方向應(yīng)該是增加與制造業(yè)有關(guān)的行業(yè)數(shù)量或與制造業(yè)需求有關(guān)的產(chǎn)品。對與房地產(chǎn)相關(guān)的那些行業(yè)或商品相對看跌。外匯儲備反彈或“超出預(yù)期”徐曉慶指出，由于養(yǎng)豬問題，貨幣政策不能放松，但由于它不是全面的通貨膨脹，也難以收緊?；旧暇褪沁@種情況。他認(rèn)為，如果要放松貨幣政策，只有一種可能性，那就是房價必須繼續(xù)下跌。徐小青分析說，在信貸結(jié)構(gòu)層面，我們可以看到公司融資開始回升，厚壁精密鋼管公司融資結(jié)構(gòu)中的貸款也開始上升。他認(rèn)為，這表明（表明）它正在逐漸削弱房地產(chǎn)，并轉(zhuǎn)向更多地支持制造業(yè)。這是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而不是總金額的寬松。

在外部，徐小青認(rèn)為，最大的擔(dān)憂是美聯(lián)儲的擴張，這將結(jié)束強勢美元周期。 “我認(rèn)為明年美元很有可能繼續(xù)走弱。”徐小青分析說，這里的主要邏輯是美國的高赤字問題。因為美國也是沒有杠桿的居民，所以公司不會增加杠桿，只有政府會增加杠桿。可以購買周期性股票嗎？徐曉青認(rèn)為，明年房地產(chǎn)和周期性股票的預(yù)期修復(fù)機會可能不大，領(lǐng)先股票的機會大于大宗商品。他首先回答了房地產(chǎn)市場的現(xiàn)狀。他說，2019年的房地產(chǎn)表現(xiàn)要好于市場預(yù)期，并且銷售仍然強勁。這取決于需求和購買力的兩個方面。 “需求仍然有一定的剛性需求，但是如果價格過高，每個人都買不起。目前的情況是，購買需求尚未進入持續(xù)的下行周期，但是購買力已進入瓶頸，因此如果房價大幅下跌，則銷售可以上升，不會進入下跌而沒人買的情況，這從房地產(chǎn)上市聊城精密鋼管公司的數(shù)據(jù)可以清楚地看出，房地產(chǎn)上市公司的銷售價格為負增長。自2015年第三季度以來首次出現(xiàn)，但銷量迅速回升，這表明降價帶來了更好的結(jié)果。

所以現(xiàn)在我稱房地產(chǎn)為好還是不好。徐小青說。具體而言，盡管從人口的角度來看，市場普遍對房地產(chǎn)需求持悲觀態(tài)度，但徐曉青認(rèn)為，未來房地產(chǎn)市場的最大增長將是需求改善，而不是剛性需求。這意味著未來人均居住面積有望增加，并且長期住房需求仍有望使銷售中心保持穩(wěn)定。因此，徐曉青得出的結(jié)論是，短期內(nèi)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)尚未見底，長期來看，房地產(chǎn)市場仍有一波好轉(zhuǎn)的需求帶來的增長。投資者轉(zhuǎn)移到A股和大宗商品期貨市場時應(yīng)如何決策？徐曉青說：“我的看法是，如果您從事商品生產(chǎn)，應(yīng)該關(guān)注需求的增長。如果沒有新建筑的增長，就沒有商品的機會。如果您有存貨，那么您不會不必在乎增長，您只需要在乎急劇下跌的風(fēng)險，因為沒有增長的因素已完全反映在股價中。我認(rèn)為，房地產(chǎn)的增長將在未來繼續(xù)放緩一年，但如果沒有大的風(fēng)險，則該股票的修復(fù)機會很差。